nckao01•xyz

■下游增速放缓 导致焦炭需求保持相对稳定目前来看，焦炭主要用于满足炼钢的需求。长期来看，钢铁产量取决于下游建筑、机械、汽车等的需求。回溯2016年底至2017年上半年，虽然去产能不断推进，但粗钢产量和全国高炉开工率仍是处于上升状态，粗钢产量也有较大的增幅，主要原因是2017年上半年基础设施建设超预期。因此，在下游需求强劲的情况下，钢厂开工率会有提升。我们预计，未来3年房地产开发投资增速为5%、基建投资增速为10%、机械行业投资增速为10%、汽车销量增速为3%；预计2018年至2020年，粗钢产量同比增长2%左右，即2018年至2020年粗钢产量分别为8.49亿吨、8.66亿吨和8.83亿吨，对应焦炭需求分别增长723万吨、738万吨和753万吨。

对股票的影响在我们的最佳情景中，中国股市的风险偏好应会有所改善。根据恒生中国企业指数成分股表现来看，自中美贸易战紧张局势升级以来，金融、信息技术和非必需消费品行业受到的影响最大。同时，我们观测到不同上市地点的科技类股票表现不一。年初至今，中国两大科技公司——腾讯和阿里巴巴的股票表现存在显著差异。其中，腾讯的股票下跌5%，作为参照恒生中国企业指数同期（下同）下跌了8%，而受益于纳斯达克100指数上涨了13%的乐观情绪，阿里巴巴的股票上涨了12%。因此，贸易紧张局势的缓和有助于缩小亚洲和美国投资者之间的情绪上的差异。

全国平衡表从国内的平衡表上我们可以看出，在新作产量方面我们预计较去年持平或者略微的增长，18/19年总供应预估2.05亿吨，需求端我们保持稳定高速增长，国内总需求预估2.45亿吨。18/19年的市场的供需缺口是4000万吨左右，然而随着玉米拍储的持续成交，也逐渐的弥补了这部分的缺口，使得18/19年度国内玉米市场从供应缺口格局变成供应过剩的格局。

王东洋：很多人都讲规模是收益的天敌，但实际上要看你的策略是怎么样的，宏观策略的特点就是容量比较大。未来三五年，中国会出现一批千亿级的本土私募，可能5到10家左右。对凯丰来讲，其实我们规模增长不算快，近三年规模比较稳定，我们也在有意控制规模，因为核心是管理规模与投资能力和组织能力的匹配。通过这三年的自我提升，我们觉得有了管理更大资金的能力，并不会显著降低我们投资收益。首先我们是复制型策略，重视但不会推崇明星基金经理，而这个组织架构最终是保证任何人走，对我公司来讲没有影响，只有这样才能做长期价值主义者。其次，我们始终跟客户利益保持一致，不希望躺在规模上去赚取客户的管理费，并且公司大部分自有资金都投在产品里边，与客户买到的产品收益率高度一致。

杨某姐姐告诉红星新闻记者，杨某是南阳市眼科医院的护士，她的双胞胎孩子还不到两岁，刚学会叫妈妈。就在两个月前，杨某曾在宛和医疗整形做过隆胸手术，“当时做完隆胸手术回去还和我弟弟（杨某丈夫）发生了矛盾，所以这次手术，她谁也没说，就和自己的妈妈说要去做一个小手术，之前她也只跟我们说这段时间要回娘家住几天，没说原因。”

如果一定要给凯丰贴一个标签，我觉得可能是最懂产业链研究的投资公司。只有懂了产业链之后，才知道确定性的机会在哪里。比如说这个公司我知道供应商回款有点麻烦，那他的现金流、公司经营就出现问题了，我就要加大关注力度了。对于行业空间、天花板、赛道等方面的分析我们也会覆盖，但是我们希望深入产业链去做研究分析。贴近产业链，这是凯丰的特质之一。